در میانه سال ۲۰۲۵، بازار رمزارزها با چالش‌های بزرگی از جمله تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی، افزایش سیاست‌های انقباضی در اقتصاد جهانی و تغییرات ناگهانی در مقررات مالی روبروست. ریزش بیت‌کوین به سطوح زیر ۷۵,۰۰۰ دلار و افت شدید اتریوم به زیر ۱۵۰۰ دلار برای بسیاری از سرمایه‌گذاران شوک‌آور بوده، اما از منظر فاندامنتال، این تحولات را می‌توان با نگاهی دقیق‌تر به عوامل زیر تحلیل کرد:
وضعیت کلان اقتصاد جهانی و اثر آن بر بازار رمزارز
اقتصاد جهانی در سایه افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو و دیگر بانک‌های مرکزی جهان همچنان در شرایط انقباضی به‌سر می‌برد. تورم کنترل‌نشده در اروپا و ایالات متحده موجب شده بانک‌ها از سیاست‌های تسهیل کمی فاصله بگیرند. همین امر باعث خروج سرمایه از دارایی‌های پرریسک مانند رمزارزها به سمت ابزارهای درآمد ثابت و دلار آمریکا شده است.
از سوی دیگر، تنش‌های سیاسی از جمله درگیری‌های نظامی منطقه‌ای، جنگ تعرفه‌ای میان چین و آمریکا، و محدودیت‌های جدید بر صادرات چیپ و تجهیزات ماینینگ، ریسک‌های سیستماتیکی را به بازار تحمیل کرده‌اند. بازارهای مالی از جمله رمزارزها در چنین فضایی تمایل دارند که به سمت احتیاط حرکت کنند.
سیاست‌های نظارتی کشورها و اثر آن بر بازار
در ماه‌های اخیر، نظارت دولت‌ها بر بازار کریپتو به طرز بی‌سابقه‌ای افزایش یافته است. ایالات متحده با تصویب قوانین جدید ضد پول‌شویی (AML) و سخت‌گیری بر فعالیت صرافی‌ها، باعث کاهش جریان سرمایه در بازار شده است. چین نیز ضمن ادامه ممنوعیت معاملات رمزارزی، به‌صورت غیرمستقیم با حمله به سیستم‌های ماینینگ در کشورهای همسایه، فضای ناامن‌تری ایجاد کرده است.
از سوی دیگر، کشورهای در حال توسعه مانند هند و آرژانتین نیز مالیات‌های جدیدی بر تراکنش‌های کریپتویی وضع کرده‌اند. این شرایط، در کنار افزایش ریسک‌های سیاسی، موجب شده سرمایه‌گذاران بین‌المللی به‌طور موقت بازار رمزارز را ترک کنند.
فاندامنتال شبکه بیت‌کوین و دلایل ریزش
با وجود افت شدید قیمتی، وضعیت درونی شبکه بیت‌کوین همچنان باثبات است. هش‌ریت شبکه در سطح بالایی قرار دارد و علیرغم افت قیمت، استخراج‌کنندگان هنوز در حال فعالیت هستند، هرچند فشار فروش از سمت ماینرها به دلیل کاهش سودآوری در این سطح قیمتی بیشتر شده است. داده‌های آنچین نشان می‌دهند که خروج سرمایه از کیف پول‌های بلندمدت افزایش یافته، که نشان‌دهنده کاهش اعتماد کوتاه‌مدت به ادامه روند صعودی است.
همچنین، کاهش فعالیت نهنگ‌ها و انتقال دارایی‌ها به صرافی‌ها نشان از آمادگی برای فروش دارد. این وضعیت ممکن است باعث تداوم فشار فروش تا سطح‌های پایین‌تر نیز شود، مگر آنکه عامل کلانی وارد بازار شود.
اتریوم؛ چالش‌های درونی و بیرونی
اتریوم با مشکلات فنی و اقتصادی بیشتری نسبت به بیت‌کوین مواجه است. با وجود تکمیل‌شدن فرآیند مرج (Merge) و مهاجرت کامل به اثبات سهام (PoS)، رشد کاربردی شبکه کاهش یافته است. کاهش چشمگیر تعداد تراکنش‌ها، افت فعالیت در بخش DeFi و NFT، و عدم رشد محسوس در توسعه اپلیکیشن‌های غیرمتمرکز از دلایل اصلی کاهش قیمت اتریوم به زیر ۱۵۰۰ دلار بوده‌اند.
از سوی دیگر، رقابت زنجیره‌های جایگزین مانند Solana و Avalanche باعث شده توسعه‌دهندگان و سرمایه‌گذاران بخشی از سرمایه خود را از اتریوم خارج کنند. علاوه بر این، نوسانات سیاست‌های پاداش‌دهی به استیک‌کنندگان نیز موجب بی‌اعتمادی بخشی از جامعه شده است.
آینده بازار؛ سناریوهای محتمل
اگرچه وضعیت فعلی بازار رمزارزها ناپایدار و پرریسک به‌نظر می‌رسد، اما تجربه گذشته نشان داده که چنین دوره‌هایی می‌تواند بستر مناسبی برای تثبیت و بازسازی ساختار بازار باشد. در صورت کاهش تنش‌های ژئوپلیتیکی و رسیدن بانک‌های مرکزی به سقف نرخ بهره، احتمالاً سرمایه مجدداً به بازارهای نوظهور نظیر رمزارز بازخواهد گشت.
همچنین، در صورت پذیرش ETFهای رمزارزی جدید و اجرای سیاست‌های نظارتی شفاف و منصفانه، می‌توان انتظار داشت بازار در نیمه دوم سال میلادی روند بهتری به خود بگیرد.
جمع‌بندی
در مجموع، تحلیل فاندامنتال بازار رمزارزها در شرایط فعلی نشان‌دهنده یک دوره اصلاح عمیق ناشی از عوامل برون‌زا (اقتصادی و سیاسی) و درون‌زا (فاندامنتال شبکه‌ها و فعالیت کاربران) است. با وجود ضعف کوتاه‌مدت قیمت‌ها، ساختارهای بلندمدت هنوز پتانسیل رشد را حفظ کرده‌اند، به شرطی که شرایط کلان اقتصاد جهانی به سمت ثبات بازگردد.
این تحلیل توسط گروه مالی و تحلیلی Eagle Economic تهیه شده و هدف آن ارائه چشم‌اندازی روشن و دقیق برای سرمایه‌گذاران و فعالان حوزه کریپتو است.